CEA議長スティーブ・ミランのハドソン研究所イベント発言

今日は、経済学者が「世界的公共財」と呼ぶものを、米国が全世界に提供していることについて議論したいと思います。まず、米国は安全保障の傘を提供し、人類がこれまで経験した中で最も偉大な平和の時代を創出しました。第二に、米国はドルと国債を提供し、世界的な貿易と金融システムを可能にする準備資産として、人類がこれまで経験した中で最も偉大な繁栄の時代を支えてきました。

これら両方の提供には、我々にとってコストがかかります。防衛面では、我が国の軍人たちが英雄的なリスクを負い、我が国と世界をより安全にし、自由を世代から世代へと守り続けています。そして、我々は世界の安全保障を資金調達するために、勤勉なアメリカ国民に重い税金を課しています。金融面では、ドルの準備通貨機能が持続的な通貨の歪みを引き起こし、他の国の不公平な貿易障壁と相まって、持続不可能な貿易赤字に寄与してきました。これらの貿易赤字は、非アメリカ人同士の貿易を容易にするために、我が国の製造業セクターと多くの労働者階級の家族及びそのコミュニティを壊滅させてきました。

「準備通貨」とは、私が言うところのドルのすべての国際的機能—民間貯蓄や貿易も含みます—を意味します。私はよく、二つの別々の外国にいる民間主体が互いに貿易する場合、通常は米国の準備通貨提供者としての地位のためにドル建てで行われるという例を使います。その貿易には、しばしば国債であるドル建て証券に蓄えられた貯蓄が伴います。このすべての結果として、アメリカ人は自分たちだけでなく、非アメリカ人のためにも平和と繁栄の代償を支払ってきたのです。

ドナルド・J・トランプ大統領は、国家安全保障であれ貿易であれ、他の国々が我々の血と汗と涙にただ乗りすることをもはや許さないと明言しています。トランプ政権は、すでに就任後100日以内に、アメリカ国民をより公平な立場に置くために、我が国の防衛と貿易関係を力強く再編する動きを見せています。大統領は、壊れた我が国の産業基盤を再建し、アメリカの労働者と企業を最優先にする貿易条件を追求することを約束しました。

私は経済学者であり軍事戦略家ではないので、防衛よりも貿易についてより詳しく述べますが、この二つは深く結びついています。その仕組みを理解するために、例えば中国とブラジルという二つの外国が互いに貿易する様子を想像してください。どちらの国も信頼性、流動性、兌換性のある通貨を持っておらず、互いの貿易は困難です。しかし、米国債に裏打ちされた米ドルで取引できるため、彼らは自由に貿易し繁栄することができます。このような貿易は、米国の軍事力が我が国の金融安定性と借入の信頼性を保証しているからこそ可能なのです。我が国の軍事力と金融的優位性は当然のものではなく、トランプ政権はこれを維持する決意です。

しかし、我が国の金融的優位性には代償が伴います。ドルへの需要が我が国の借入金利を低く保っているのは事実ですが、それはまた通貨市場を歪めたままにしています。このプロセスは我が国の企業と労働者に過度の負担を強いており、彼らの製品と労働力を世界的な舞台で競争力のないものにし、製造業の労働力はピーク時から3分の1以上減少し、世界の製造業生産に占める我が国のシェアは40%減少しました。

我々はこの国で物を作れるようになる必要があります。COVID-19の際に見たように、多くのサプライチェーンは我々の最大の敵である中国に依存せずには生き残れませんでした。明らかに、我々の人口の安全と安心を保つために不可欠な装備を最大の敵に依存すべきではありません。また、我々が資金を提供する国際的な安全保障と金融の仕組みから、我々の最大の敵があまりにも多くの利益を得ることを許すべきでもありません。

準備資産を提供することには、他の残念な副作用もあります。他の国々は自国の通貨を操作し輸出を安く保つために我が国の資産を購入するかもしれません。そうすることで、彼らは米国経済にあまりにも多くの資金を注入し、経済的脆弱性と危機を助長することになります。例えば、2008年のクラッシュ前の数年間、中国は多くの外国金融機関とともに、米国の住宅ローン債務の保有を増やし、住宅バブルを助長し、投資が理にかなっているかどうかに関係なく、住宅部門に数千億ドルの信用を強制的に流入させました。中国は世界的金融危機を引き起こすのに重要な役割を果たしました。回復にはほぼ10年を要し、ドナルド・J・トランプ大統領が最初の任期で我々を軌道に戻すまででした。

私の見解では、これら二つの世界的公共財を提供し続けるためには、世界的なレベルでの負担分担の改善が必要です。他の国々が米国の地政学的・金融的傘から利益を得たいのであれば、彼らは自らの責任を果たし、公平な分担を支払う必要があります。コストは、すでに多くを捧げてきた普通のアメリカ国民だけが負担するべきではありません。

最良の結果は、アメリカが世界的な平和と繁栄を創出し続け、準備通貨の提供者として残り、他の国々が利益を享受するだけでなく、コストを分担にも参加することです。負担分担を改善することで、我々は回復力を高め、世界的な安全保障と貿易システムを今後何十年も維持することができます。

さらに、これは公平性のためだけでなく、能力のためにも重要です。我々は敵対的な敵から攻撃を受けており、我が国の製造業と防衛産業基盤を蝕み、金融システムを混乱させようとしています。我が国の製造能力が空洞化すれば、防衛も準備資産も提供できなくなります。大統領は、米国が準備通貨の提供者であり続けることを約束しているが、システムはより公平でなければならないと明言しています。我々は準備通貨の地位を保護するために必要な強さを発揮するために産業を再建する必要があり、そうするための資金を調達できる必要があります。

その負担分担はどのような形をとることができるでしょうか？多くの選択肢がありますが、ここにいくつかのアイデアがあります：

- 第一に、他の国々は米国への輸出に対する関税を報復なしに受け入れ、米国財務省に収入を提供し公共財の提供を資金調達することができます。重要なことに、報復は負担の分配を悪化させ、我々が世界的公共財を資金調達することをさらに困難にします。

- 第二に、彼らは不公平で有害な貿易慣行を止め、市場を開放し、米国からより多くを購入することができます；

- 第三に、彼らは防衛支出と米国からの調達を増やし、より多くの米国製商品を購入し、我が国の軍人の負担を軽減し、ここで雇用を創出することができます；

- 第四に、彼らは米国に工場を投資し設置することができます。この国で製品を作れば、関税に直面しません；

- 第五に、彼らは単純に財務省に小切手を書き、我々が世界的公共財を資金調達するのを助けることができます。

関税には少し特別な注意が必要です。ほとんどの経済学者と一部の投資家は、関税をせいぜい逆効果で、最悪の場合には壊滅的に有害だと見なしています。彼らは間違っています。

関税に関する経済的合意がこれほど間違っている理由の一つは、経済学者が国際貿易を研究するために使用するモデルのほとんどが、貿易赤字が全くないか、または赤字が短期的で通貨調整を通じて迅速に自己修正されると仮定しているからです。標準的なモデルによれば、貿易赤字はドルを弱体化させ、輸入を減らし輸出を増やし、最終的には貿易赤字を解消します。それが起これば、関税は不要かもしれません。なぜなら、貿易は時間とともに自らバランスをとり、この見方では関税で介入することは事態を悪化させるだけだからです。

しかし、その見方は現実と一致しません。米国は現在5十年間にわたって経常赤字を計上しており、近年では急激に拡大し、最初のトランプ政権時のGDPの約2%からバイデン政権時にはGDPのほぼ4%に達しました。そしてこれはすべてドルが下落するのではなく、上昇している間に起こったのです！

長期はすでに到来しており、モデルは間違っています。理由の一つは、彼らが米国が世界的な準備通貨を提供していることを考慮に入れていないからです。準備通貨の地位は重要であり、ドルへの需要が飽くなきものであったため、5十年経っても国際的な流れがバランスをとるにはドルが強すぎたのです。

より最近の経済分析では、自動的に再バランスしない持続的な貿易赤字の可能性を考慮しており、これは米国の現実により合致しています。それらは、米国が輸出相手国に関税を課すことで、経済的成果を改善し、収入を増やし、完全な報復があったとしても関税を課された国に大きな損失を与えることができることを示しています。

この意味で、経済学者が関税の「帰着」と呼ぶものの分析は、関税の大きな割合と負担が、我々が関税を適用している国によって「支払われる」ことを示しています。大きな貿易黒字を計上している国々は非常に柔軟性がありません—彼らは米国の需要を代替する他の需要源を見つけることができません。代わりに、彼らは輸出するしかなく、アメリカは世界最大の消費市場です。対照的に、アメリカには多くの代替オプションがあります：我々は国内で物を作ることも、我々を利用する国々からではなく、我々を公平に扱う国々から購入することもできます。このレバレッジの違いは、他の国々が関税のコストを負担することになることを意味します。

2018-2019年、中国はドナルド・J・トランプ大統領の歴史的な関税のコストを、通貨の弱体化を通じて負担しました。つまり、彼らの市民はより貧しくなり、世界的な舞台での購買力が低下したのです。中国によって支払われた関税収入は、アメリカの労働者と企業に対するトランプ大統領の減税を資金調達するために使われました。今回は、関税が減税と赤字削減の両方を資金調達するのに役立つでしょう。

外国人から提供された収入の一部によって資金調達されたアメリカ国民に対する減税は、我が国がこれまで見たことのない経済成長、活力、機会を創出し、トランプ大統領の新たな黄金時代を導くでしょう。赤字削減は国債金利を下げ、それに伴い住宅ローン金利と消費者クレジットカード金利を下げ、経済ブームを刺激するでしょう。

ここで注意すべき重要な点は、関税は単に収入を得るために課されるのではないということです。例えば、大統領の相互関税は、関税および非関税障壁や、通貨操作、ダンピング、不公平な優位を得るための補助金などの他の形態の不正行為に対処するために設計されています。収入は良い副作用であり、それが一部減税に使われるならば、米国の輸出を後押しする競争力の改善をターボチャージするのに役立つことができます。

負担分担は、米国が今後何十年も自由世界をリードし続けることを可能にします。これは公平性のためだけでなく、実現可能性のためにも必要です。我々が製造業セクターを再建しなければ、我々の安全と金融市場を支えるために必要な安全保障を提供するのに苦労するでしょう。世界はまだアメリカの防衛の傘と貿易システムを持つことができますが、それらの公平な分担を支払い始めなければなりません。ありがとうございます。いくつか質問を受け付けます。

[1] https://fred.stlouisfed.org/series/MANEMP

[2] https://data.worldbank.org/indicator/BN.CAB.XOKA.GD.ZS?locations=US

[3] https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=5008591